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　　中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理 劉云龍

　　2000年前后，世界銀行率先對(duì)中國(guó)未來(lái)養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)結(jié)果是：“到2030年，中國(guó)的養(yǎng)老基金規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，屆時(shí)中國(guó)將成為全球第三大養(yǎng)老金市場(chǎng)?！比绻凑?000年1美元兌換8.28元的平均匯率來(lái)計(jì)算，屆時(shí)養(yǎng)老金資產(chǎn)將達(dá)到14.9萬(wàn)億元。最近，筆者在構(gòu)思“中國(guó)長(zhǎng)期資本發(fā)展戰(zhàn)略”的框架時(shí)，對(duì)我國(guó)2011-2035年養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了新的預(yù)測(cè)，獲得了新的預(yù)測(cè)結(jié)果。

　　到2035年，我國(guó)養(yǎng)老基金總資產(chǎn)將達(dá)到79萬(wàn)億元。其中：城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金達(dá)到27萬(wàn)億元，農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)基金達(dá)到2.7萬(wàn)億元，即第一支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為29.7萬(wàn)億元。企業(yè)年金基金資產(chǎn)達(dá)到37.7萬(wàn)億元，職業(yè)年金基金資產(chǎn)達(dá)到2.5萬(wàn)億元，個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃資產(chǎn)達(dá)到9萬(wàn)億元，即第二支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)總額將達(dá)到49萬(wàn)億元。第一支柱與第二支柱的資產(chǎn)之比為1∶1.64。

　　企業(yè)年金將占比最大

　　到2035年，我國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)規(guī)模將十分龐大，成為全球第二大養(yǎng)老金市場(chǎng)。屆時(shí)，養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP的比重，將從2010年的4.8%提高到2030年的51.2%，隨后小幅下降，到2035年養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP的比重將為47.3%。

　　筆者認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展稅收優(yōu)惠型的個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃，將我國(guó)居民持有的流動(dòng)性和閑余資金動(dòng)員起來(lái)，轉(zhuǎn)變?yōu)轲B(yǎng)老金。而且個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃不與雇主(通常為企業(yè))掛鉤，有利于克服“分配不公”的擔(dān)憂。筆者甚至設(shè)想，該項(xiàng)退休儲(chǔ)蓄的權(quán)利可以延續(xù)到勞動(dòng)者退休，其權(quán)利運(yùn)用不足部分還可以由其子女繼續(xù)享受。果真如此，則個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃資產(chǎn)將是養(yǎng)老金體系中的最大資產(chǎn)。

　　筆者考慮到我國(guó)企業(yè)年金制度已經(jīng)建立，如果企業(yè)年金制度可以快速地?cái)U(kuò)展覆蓋面，能夠得到眾多的中小企業(yè)的響應(yīng)，雇主能夠積極地給雇員進(jìn)行匹配性的繳費(fèi)，則企業(yè)年金資產(chǎn)應(yīng)該成為養(yǎng)老金體系中的最大資產(chǎn)。

　　所以，在預(yù)測(cè)的結(jié)果中，筆者將企業(yè)年金基金資產(chǎn)置于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位。實(shí)際上，企業(yè)年金基金和個(gè)人退休儲(chǔ)蓄資產(chǎn)之間，存在此長(zhǎng)彼消的替代關(guān)系。

　　值得一提的是，79萬(wàn)億的養(yǎng)老金資產(chǎn)，不是依靠社會(huì)養(yǎng)老保障制度即養(yǎng)老金第一支柱作為主要的承擔(dān)者，反而是第二、第三支柱成為養(yǎng)老金資產(chǎn)積累的主角和主力。也就是說(shuō)，即使未來(lái)我國(guó)需要面臨龐大的人口老齡化風(fēng)險(xiǎn)，但是養(yǎng)老金支付的財(cái)政壓力并沒有因此而加大，反而通過(guò)企業(yè)、個(gè)人分擔(dān)養(yǎng)老責(zé)任，來(lái)減輕財(cái)政壓力。

　　79萬(wàn)億亦不夠

　　到2035年時(shí)，我們假設(shè)將居民開始擁有養(yǎng)老金的平均年齡設(shè)定為25歲。

　　假設(shè)養(yǎng)老金資產(chǎn)在積累期是平均積累，在領(lǐng)取期是按照預(yù)期壽命平均領(lǐng)取，并且，實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)城鄉(xiāng)居民的全覆蓋。到2035年，擁有養(yǎng)老金的人數(shù)大約為10億人，每人平均擁有的養(yǎng)老金數(shù)量為其退休時(shí)養(yǎng)老基金賬戶資產(chǎn)的一半。

　　假設(shè)城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中單位繳費(fèi)為工資的20%,納入統(tǒng)籌賬戶;個(gè)人繳費(fèi)為工資的8%，納入個(gè)人賬戶。農(nóng)村基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中個(gè)人繳費(fèi)為農(nóng)民平均純收入的8%，納入個(gè)人賬戶;政府補(bǔ)助為農(nóng)民平均純收入的20%，納入統(tǒng)籌賬戶。個(gè)人賬戶全部做實(shí)，統(tǒng)籌賬戶的基金積累為統(tǒng)籌賬戶資產(chǎn)總額的10%(可滿足3年的領(lǐng)取要求)。那么，到2035年我國(guó)居民養(yǎng)老金賬戶名義資產(chǎn)總額為：企業(yè)年金+職業(yè)年金+個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃+(農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)基金+城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金)×3.5÷1.5≈133萬(wàn)億。

　　它意味著到2035年，每個(gè)居民退休時(shí)養(yǎng)老基金賬戶的名義資產(chǎn)平均大約為26.6萬(wàn)(=133萬(wàn)億÷10億×2)。居民平均預(yù)期壽命為78歲，那么退休后平均生存年數(shù)為13年假設(shè)退休年齡到2035年時(shí)提高到65歲，那么每年可以領(lǐng)取的養(yǎng)老金數(shù)額大約為2.7萬(wàn)元(假設(shè)折現(xiàn)率為5%)。如果考慮到通貨膨脹因素，每年2.7萬(wàn)元的實(shí)際購(gòu)買力還將貶值。

　　如果考慮到城鎮(zhèn)和農(nóng)村的差異，城鎮(zhèn)居民每年可以領(lǐng)取的養(yǎng)老金數(shù)額將提高，假設(shè)到2035年城鎮(zhèn)化率達(dá)到65%，那么城鎮(zhèn)居民每年可領(lǐng)取的養(yǎng)老金數(shù)額大約為3.9萬(wàn)元，農(nóng)村居民每年可領(lǐng)取的養(yǎng)老金數(shù)額僅為4500元。

　　這樣，79萬(wàn)億的養(yǎng)老金資產(chǎn)，從總量上看它十分龐大，但是從人均數(shù)來(lái)看它十分細(xì)小?？梢哉f(shuō)，筆者的預(yù)測(cè)還是比較保守，并沒有充分考慮可能出現(xiàn)的制度性突變和發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)變